巴菲特與對沖基金打賭 (2008 - 2013)

巴菲特與對沖基金打賭, 看10年後這些華爾街金童是否有辦法打敗市場指數, 以下是S&P 500 對上 Protege Partners五家基金的平均.

2008 - 2013

S&P 500 vs. Protege Partners Wager Results:

For the Six Years ended December 31, 2013

Year	S&P 500	Hedge Funds
2008	-37.0%	-23.9%
2009	26.6%	15.9%
2010	15.1%	8.5%
2011	2.1%	-1.9%
2012	16.0%	6.5%
2013	32.3%	11.8%
累積	43.5%	12.5%

（2008-2013 Cumulative Return)

S&P 500 index fund 43.8%

Hedge funds12.5%

鯰魚效應(Catfish Effect)

鯰魚效應(Catfish Effect)係指透過引入強者，使弱者變強的一種效應

以前，沙丁魚在運輸過程中成活率很低。後來有人發現，若在沙丁魚中放一條鯰魚，情況卻有所改觀，成活率會大大提高。這是何故呢?

原來鯰魚在到了一個陌生的環境後，就會“性情急躁”，四處亂遊，這對於大量好靜的沙丁魚來說，無疑起到了攪拌作用;而沙丁魚發現多了這樣一個“異已分子”，自然也很緊張，加速游動。這樣沙丁魚缺氧的問題就迎刃而解了，沙丁魚也就不會死了

刺猬法則

兩隻困倦的刺猬，由於寒冷而擁在一起。 可因為各自身上都長著刺，於是它們離開了一段距離，但又冷得受不了，於是湊到一起。幾經折騰，兩隻刺猬終於找到一個合適的距離：既能互相獲得對方的溫暖而又不至於被扎。

刺猬法則主要是指人際交往中的『心理距離效應』。

鱷魚法則

鱷魚法則：

其原意是假定一隻鱷魚咬住你的腳，如果你用手去試圖掙脫你的腳，鱷魚便會同時咬住你的腳與手。 你愈挣扎，就被咬住得越多。所以，萬一鱷魚咬住你的腳，你唯一的辦法就是犧牲一隻腳。

引伸為人生有很多事必須有所取捨，否則兩敗俱傷。

時間，你真的浪費不起了！

人生使用手冊－今周刊

撰文 / 游祥禾

想像一下你有一個戶頭，銀行每天都可以幫你匯入86,400元，隨意讓你使用，不管你有沒有花完，這戶頭裡的錢一到晚上十二點就會自動歸零。隔天再幫你自動存入86,400元，週而復始。若真有這樣一個戶頭，我們肯定想盡辦法，充分地利用每一元，怎麼做都行，就是不想浪費掉。事實上，我們每個人確實有這麼一個戶頭，只是它存入的不是金錢，而是時間。每天，老天爺都自動幫我們存入了86,400秒，你有去認真想過，被你提領出來的一分一秒，你都拿來做了什麼事情呢？這是我20年前聽到的一個比喻，當時的我，年輕，了解時間的重要性，但還是不以為意，一轉眼，我真的浪費太多時間了。

時間，它是老天爺送給我們最公平的禮物，每個人的時間都應該要被拿來換取相對應的價值才對。無論你從事什麼職業，時間就是你最大的直接成本。在我諮詢的案例中，人們最缺少的不外乎是：金錢、愛情、健康、假期、家庭、學習、旅遊、或更好的教育等等，所以他們都眼神堅定、信誓旦旦的說著『只要我還有更多的時間，我就會......』。若再向他們繼續發問，如何才能得到你所期待的，每個人的答案幾乎都是一致：『我需要更多的時間！』

最高深的管理學就是把自己給管理好，而最重要的就是時間。知名的管理大師杜拉克就說過：『不能管理時間，便什麼也不能管理，若你不懂的掌控運用，就會一事無成。』我前陣子翻閱到日本索尼公司創辦人盛田昭夫的自傳書，他在自序裡寫了一段話來自我勉勵，也說明了他將時間看得多麼的重要：『如果自己每天落後別人半步，一年後就是一百八十步，十年後就是十萬八千里。』

時間一但浪費掉，就無法追回，不能再重來。把握時間、追求效率，我們的人生才能井然有序，否則就會雜亂無章、疲於奔命。一個人之所以比其他人更加有成就，是因為他在同樣的時間做了與別人不一樣的事情，就是這麼簡單而已。在我看來，還是有許多人不知道自己的目標在哪裡，也沒有好好規劃如何更有效的運用時間，浪費時間就是浪費生命。

我有一個學生介紹了一位好朋友來找我，希望我好好跟這位頭痛人物聊聊。他在一家公司待了十年，每天都想著：這件事情要做、那件事情也要即刻完成......，一堆事情，整個人都相當緊繃。每次聚會，他還沒瘋，周圍的人都已經快瘋了。

我最後送給他的結論是：『無病呻吟』。

我告訴他，你這十年來的生活一成不變，連續十年的晚上，都被你浪費掉了，真的好可惜，想變就得改！我建議他從生活方式改起，在工作之餘，也要找到自己的嗜好，想學什麼就去學，不要只是在那邊想，我聽了都煩，你連前往報名這個動作都還沒完成，就在那邊想說不知道會不會學不來、提不起勁，想那麼多幹嘛。你真正的問題就是出一張嘴，借口一堆，沒有執行力，浪費了這麼多年，心理當然會恐慌啊！我喚起了他小時候喜歡拿筆畫畫的單純與熱情，我也建議他去學攝影，透過鏡頭欣賞風景，到處走走又可以兼顧旅遊。

五個月後他寫信來告訴我：『先前要做到晚上七八點的工作，現在竟然在六點前就可以處理完畢下班了。本以為自己的人生應該不會再有太大的改變了，沒想到現在的他卻覺得生活的好充實，對於過去消耗掉的時間實在感到惋惜，現在更懂得珍惜時間。

美國股市ETF(VTI)與美股基金績效比較

在介紹投入美國整體市場的Vanguard Total Stock Market ETF (美股代號VTI)與它定期定額的成績後，這篇文章我們討論VTI與在台灣市面上的美國股市基金相比，成績如何。

美國股市基金的績效資料來源是台灣晨星網站。

比較時間為終止於2013年12月31日的五年與十年期間。

與VTI進行比較的，是在台灣販售，投資於美國大型股的共同基金。為了確保是同類型的股票基金進行比較，所以假如基金名稱中有標示成長、價值、小型，皆被排除。也排除專供法人投資的I股股別(因為這不是一般投資人能投入的股別)。

五年期的績效比較如下表:

		五年年化績效
	富達基金-美國基金	19.92%
	PIMCO美國股票增益基金	19.57%
	法儲銀漢瑞斯美國股票基金	19.10%
	VTI	18.86%
	施羅德環球基金系列-美國大型股	17.95%
	柏瑞環球-柏瑞美國大型資本研究增值	17.54%
	宏利環球基金-美洲增長基金	17.47%
	摩根美國增長基金	17.28%
	瑞聯UBAM美國價值股票基金	16.99%
	CI資本國際美國成長及收益基金	16.65%
	富蘭克林高成長基金	16.34%
	美盛資金管理價值基金	16.31%
	鋒裕基金-美國研究	16.24%
	瀚亞投資-M&G美國基金	16.21%
	駿利資產管理基金-英達美國重點基金	16.17%
	柏瑞環球基金-柏瑞美國股票基金	16.05%
	聯博-美國前瞻主題基金	15.68%
	匯豐環球投資基金-美國股票	15.68%
	富達基金-美國多元基金	15.32%
	美盛凱利美國基本價值基金	15.24%
	美盛凱利美國增值基金	14.20%
	鋒裕基金-美國鋒裕基金	13.58%
	天達環球策略基金-美國股票基金	11.90%

晨星資料庫中共有23支美國股市基金有五年績效資料。VTI排在第4名。

十年期間的績效比較如下表:

		十年年化績效
	VTI	8.11%
	富達基金-美國基金	7.57%
	富蘭克林高成長基金	7.14%
	駿利資產管理基金-英達美國重點基金	7.06%
	施羅德環球基金系列-美國大型股	6.90%
	瀚亞投資-M&G美國基金	6.88%
	鋒裕基金-美國研究	6.78%
	摩根美國增長基金	6.42%
	法儲銀漢瑞斯美國股票基金	6.42%
	瑞聯UBAM美國價值股票基金	5.92%
	CI資本國際美國成長及收益基金	5.89%
	宏利環球基金-美洲增長基金	5.79%
	柏瑞環球-柏瑞美國大型資本研究增值	5.69%
	聯博-美國前瞻主題基金	5.37%
	鋒裕基金-美國鋒裕基金	5.29%
	匯豐環球投資基金-美國股票	4.87%
	天達環球策略基金-美國股票基金	3.47%
	美盛資金管理價值基金	0.43%

共有18支基金有十年期的績效，其中VTI成績排名第一。也就是說，根據晨星資料，在台灣沒有任何一支投資於美國大型混合股的基金，在過去十年有打敗VTI的成績。

這個比較可以看出兩個特點。

首先，有五年績效的基金數目，大於有十年績效的基金數(23>18)。假如你查詢有一年績效的美國基金，數量會更多，超過30支。

為什麼有一年績效的基金數>有五年績效的基金數>有十年績效的基金數?

原因只有一個，基金有壽限，它不一定會持續存在五年或十年。

現在存在的三四十支某特定類型基金，等到十年後回頭看，它們其中很多都會消失。

假如基金非常成功，績效很漂亮，吸引很多投資人，它會被基金公司清算或是合併，消失於業界嗎?

明顯不會。

換句話說，消失掉的基金，幾乎都是成績不好的基金。成績不好的基金從檯面上消失，會讓剩下的基金看起來績效似乎都還不錯。

把成效不佳的基金清算或併入其它基金，是一個明顯偏坦主動投資的業界慣例。存活下來的基金看起來都還不錯，因為爛基金已經被拖出去槍斃了。

投資人以為買進之後就是拿到存活基金的成果，卻不知道造成投資人少賺或是虧損的基金，也同樣存在。

第二個特點，隨著時間拉長，指數化投資工具的排名有前移的傾向。

在五年成績排名第四的VTI，到了十年期，往前挪到第一。

不僅是這個標的如此，在其它指數化投資工具，像VGK與VWO，都有類似的現象(詳細比較結果請等待日後文章討論)。

VTI在十年績效中排名第一，這是比預期還要好的成績。

Vangaurd在2013年發表一篇研究報告，The Bumpy Road to Outperformance，統計從1998年初到2012年底，這15年間，所有美國1540支主動型股票基金的基金。

結果是其中只有18%有勝過對應指數的成績。

Vanguard這篇報告明顯展示了指數化投資的優勢。它不會給你第一名，但會給你排在前面的成績。

15年間，贏過八成的主動型基金。這已是一個夠強烈的投資誘因。

但假如投資人仍覺得不夠，他就是要想辦法買到那18%勝出的基金。沒錯，他有機會成功。但買指數，幾乎可以確保名列前矛的成績，這樣還不夠好嗎?

不滿足於此，想要買到排名前10%，或甚至前5%的基金，反而會冒著80%的機會落後指數的風險。

這值得嗎?

與在台灣當地發售的美國股票基金相比，VTI不是前20%而已，是大贏特贏，拿到第一名的成績。這是我在2006開始使用指數化投資工具時 都沒想到的優異成果。 

我認為造成低費用指數化投資工具如此明顯勝出的最主要原因，就是台灣當地基金的收費過高。

台灣的股票型基金，常常收取1.5%的經理費。這是一個連在美國都屬偏高的基金收費。台灣看不到像 Dodge&Cox這種收費低廉，又很有原則的主動型基金管理業者。

這是從晨星畫面截取下來的美國股票型基金的內扣費用。

這些1.9%以上的內扣費用，幾乎保證了這些基金很難贏過低費用的指數化投資工具。

VTI的內扣總開銷是0.05%。

你假如買進一支內扣費用2%的美國股票型基金，你的內扣費用花費是VTI是40倍。

這真是太慷慨了。

用個比較生活化的比喻，這就像有50元一個的便當，也有2000元一個的便當。2000元是50元的40倍。選擇費用高貴的基金，就像買2000元一個的便當。

而本文這個十年績效比較表說的是，你花2000元買的便當，菜色與味道，很可能比50元便當還要差。

台灣很多每個月只能存下三千元還是六千元在投資的人，居然只能買基金界的2000元便當。

這些投資朋友是要如何累積財富?

總結來說:

指數化投資工具免除投資人選股的問題。

指數化投資工具免除投資人挑選基金的問題。

指數化投資工具免除投資人付出太高投資成本的問題。

指數化投資工具長期帶來勝過大多主動投資人的成績。

問題更少，成績更好。

這就是指數化投資的魅力。

從一開始使用指數化投資工具時，我就如此相信。

時過七年之後，實際成果讓我更加確信。


後記:
表格中每一支落後的基金，都是學有專長，全日投入的經理人操作的結果。專業人士尚且如此。假如有人跟你說，跟我學一套簡單的選股方法，或是上個三小時、六小時的課，就會比這些經理人厲害，拿到比指數要好的成績。

你覺得合不合理呢?

http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2014/03/etfvticomparison-of-vti-and-us-equity.html